高企的借贷成本，为何未能给美国经济活动踩刹车？

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Accepted Answer

高企的借贷成本未能有效抑制美国经济活动

尽管美国国债收益率飙升至多年高点，例如10年期国债收益率突破5.2%，30年期国债收益率触及5.5%，但这些高企的借贷成本尚未对美国经济活动产生显著的刹车效应。市场普遍认为，当前的经济增长势头强劲，足以消化更高的融资成本，并且经济数据并未显示出因高利率而降温的迹象。
经济增长动能强劲，超越了借贷成本的制约

当前美国经济的强劲扩张，尤其是在股市活跃和人工智能（AI）领域大规模投资的推动下，使其对利率上升的敏感度降低。例如，9月份美国采购经理人指数（PMI）显示经济以近五年来最快的速度扩张，亚特兰大联储银行的GDPNow模型预测第三季度经济年化增长率将达到5.1%。这种韧性表明，经济的内生动力足以抵消部分借贷成本上升带来的压力。
市场对美联储的利率预期正在修正

近期的经济数据，包括通胀压力的显现和经济活动的持续活跃，促使投资机构上调了对美联储未来利率路径的预期。分析师指出，市场正在逐步消化美联储可能需要更长时间维持高利率，甚至进一步加息的可能性。美联储官员近期也释放出鹰派信号，例如理事巴尔和多位地区联储银行总裁都公开表示可能需要进一步加息，这反映了政策制定者对经济过热的担忧。
特定通胀因素与财政政策加剧了经济的粘性

当前通胀呈现出“良性”与“不良”并存的局面。一方面，经济增长驱动的需求带来了“良性”通胀；另一方面，地缘政治紧张局势（如美伊冲突希望减退）导致能源价格上涨，带来了“不良”的成本推动型通胀。这两种通胀动能的共存，使得市场要求更高的国债收益率。同时，财政政策并未有效促使政府减少债务，也为经济的持续扩张提供了支撑，进一步削弱了高利率的抑制作用。
资产和现金充裕的扩张模式降低了利率敏感性

与以往不同的是，当前的美国经济扩张具有资产和现金充裕的特点。这意味着企业和家庭在金融资产上的持有量较高，对利率上升的反应不如以往那样直接和敏感。高利率对经济活动的威胁，在这种资产充裕的背景下，可能不如在债务水平普遍较高的周期中那样明显，使得经济活动能够维持在较高的水平。

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